新一輪政策支持箭在弦上，復蘇中的A股并購市場有望迎來新氣象。

5月7日，中國證監(jiān)會主席吳清在國務院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會上表示，支持轉型升級，特別是支持上市公司通過并購重組轉型升級。證監(jiān)會目前正抓緊修訂《上市公司重大資產重組管理辦法》以及相關監(jiān)管指引，進一步完善“并購六條”配套措施，以更大力度支持上市公司并購重組，圍繞產業(yè)邏輯“強身健體”，不斷提升創(chuàng)新能力及風險抵御能力。

多位投行人士、會計師、并購專家表示，新“國九條”出臺后，監(jiān)管部門多措并舉激發(fā)并購重組市場活力，參與主體熱情被點燃，市場也趨于活躍。但在實踐中，業(yè)界也存在一些困惑和困擾之處，如跨界并購如何定義、如何防范并購內幕交易、如何提升市場化并購交易比例等。業(yè)界期待，政策能給出更明晰的預期，以進一步提振市場各方參與并購的信心。

如何更好發(fā)揮跨界并購效用？

2024年9月出臺的“并購六條”提出，支持運作規(guī)范的上市公司圍繞產業(yè)轉型升級、尋求第二增長曲線等需求開展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購。據不完全統(tǒng)計，目前已有超過30家上市公司披露了跨界并購的計劃，半導體、新能源、人工智能等領域的標的成為上市公司轉型的“香餑餑”。

近期“并購六條”出臺后的首單跨界并購項目成功過會，向市場釋放了更明確的信號。4月18日，據上交所官網，松發(fā)股份收購恒力重工案獲得上交所并購重組審核委員會審議通過。

今年也有多起跨界并購交易宣告失敗。在此背景下，如何提高跨界并購成功率、真正助力上市公司“彎道超車”成為業(yè)界期盼。

華東地區(qū)一位投行人士表示，從其實務經驗來看，當前市場對“跨界”的解讀存在模糊之處，不同企業(yè)、行業(yè)可能對“基于轉型升級的跨行業(yè)并購”存在一定理解差異，導致企業(yè)難以準確判斷自身并購計劃是否符合要求。

據此，該人士建議，可以通過更明朗的政策解讀和具體案例分析，幫助市場經營主體明晰跨行業(yè)并購的適用范圍及標準，保障交易預期的穩(wěn)定性。

安永大中華區(qū)審計服務市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝預計，以產業(yè)驅動為代表的并購重組將繼續(xù)得到監(jiān)管和市場的歡迎?！霸诎l(fā)展新質生產力的背景下，企業(yè)將圍繞強鏈補鏈、提升關鍵技術水平等目標進行并購重組，特別是在集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能、新能源等戰(zhàn)略性新興產業(yè)領域，有望出現(xiàn)更多的產業(yè)并購案例，推動產業(yè)升級和創(chuàng)新發(fā)展”。

如何積極穩(wěn)妥推進并購重組？

結合2024年的市場實際情況來看，有投行人士認為，A股并購重組面臨市場化并購成色不足的問題。以2024年9月以來披露重組預案的60起交易為例，其中32家上市公司的并購標的資產來自上市公司控股股東或實際控制人等關聯(lián)方，或是屬于央國企的并購整合，占比為53.33%，而真正來自無關聯(lián)第三方的市場化并購交易數(shù)量占比并不高。

該人士分析稱，其中原因在于，并購市場估值與IPO估值存在巨大落差。應進一步平抑并購與IPO估值差，進而助推市場進一步活躍。

湯哲輝表示，在IPO趨嚴“常態(tài)化”大趨勢下，并購重組將成為未來產業(yè)融資的重要渠道?！拔艺J為這些政策將持續(xù)推動并購重組市場的活躍，提高并購服務效率和監(jiān)管包容性，加強風險防范，引導資源向重點產業(yè)和新質生產力領域聚集?！?/p>

此外，在市場活躍的同時，摻雜其中的內幕交易問題也不容忽視。天相投資顧問有限公司董事長林義相統(tǒng)計了近一年來數(shù)十家公布了并購重組預案的公司股價異動情況，他建議，應與時俱進，利用人工智能技術防范與追溯內幕交易行為，以防止其影響并購重組大棋局。

（來源：上海證券報）