隨著最新的AI芯片Blackwell GB200的訂單量攀升，英偉達股價也水漲船高。但這場AI盛宴的背后，AI算力市場卻呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的景象。

自英偉達在今年3月發(fā)布Blackwell架構(gòu)GB200芯片以來，這款產(chǎn)品一直備受外界矚目。最近，天風證券分析師郭明錤在研究報告中表示，英偉達GB200芯片訂單量激增，微軟是這款芯片最大的客戶，其第四季度的訂單量增長3-4倍，超過其他所有云服務商的總和。

在新一代AI芯片需求爆發(fā)的同時，曾經(jīng)炙手可熱的H100芯片卻有些遇冷，在算力租賃市場的價格已由巔峰時期的8美元/小時降至2—3美元/小時。從今年上半年開始，國內(nèi)算力的價格就呈現(xiàn)下降趨勢，在大模型訓練需求有所下滑及早期“囤卡”導致供給相對過剩的背景下，一些規(guī)模較小的算力供應商或?qū)⒚媾R虧損，正加速被市場“洗”出去。

值得注意的是，在AI大模型的浪潮下，多家A股上市公司此前已布局算力服務，其中不乏跨界玩家。在風起云涌的AI浪潮中，算力供給及市場需求情況瞬息萬變，相關投資是否能夠取得理想的回報，正成為一個越來越不確定的問號。

GB200芯片訂單，未來一年已排滿

最近，摩根士丹利的分析師與英偉達首席執(zhí)行官黃仁勛、首席財務官及管理團隊的其他成員舉行了一場會議。根據(jù)會議中得知的消息，分析師Joseph Moore表示，英偉達下一代GPU芯片Blackwell的生產(chǎn)正在“按計劃進行”，且未來12個月左右的供應已經(jīng)售罄。

天風國際證券分析師郭明錤在最新發(fā)布的英偉達Blackwell GB200芯片產(chǎn)業(yè)鏈訂單信息也顯示，Blackwell芯片的產(chǎn)能擴張預計在2024年第四季度初啟動，預計2024年第四季度的出貨量將在15萬到20萬塊之間，2025年第一季度出貨量將顯著增長200%到250%，達到50萬到55萬塊。郭明錤還指出，目前微軟是英偉達Blackwell GB200芯片的全球最大客戶，今年第四季訂單量將激增3至4倍，其訂單量將超過其他所有云端服務商的總和。

作為英偉達新一代的AI旗艦芯片，Blackwell GB200芯片包含了2080億個晶體管，采用臺積電N4P制程，為雙芯片架構(gòu)，AI算力達20petaFLOPS（FP4），是Hopper的5倍。據(jù)國海證券研報，與上一代AI旗艦芯片H100相比，英偉達主打的GB200NVL72服務器可將AI大模型訓練速度（如1.8T參數(shù)GPT-MoE）提高30倍。

手握高性能的AI芯片，來自各大客戶的訂單也紛至沓來。黃仁勛曾在CNBC的欄目訪談中提到，微軟、OpenAI、Meta等科技公司對Blackwell芯片的需求十分強烈，“每個人都希望擁有最多，也希望成為第一”。

H100芯片遇冷，租賃價格較高峰期跌超50%

與GB200芯片需求爆發(fā)相比，曾經(jīng)一度炙手可熱的上一代旗艦芯片H100在算力租賃市場上卻已從“一卡難求”轉(zhuǎn)為“供過于求”。

時間回溯至2023年3月，英偉達推出了H100系列GPU。與再上一代的芯片A100相比，H100基于Hopper架構(gòu)，擁有18432個CUDA核心，支持更先進的內(nèi)存技術和更高的帶寬，性能提升3倍，尤其在AI訓練和推理任務上表現(xiàn)出色，這也使H100一躍成為近兩年來最強大、最搶手的GPU產(chǎn)品。

在大模型的狂潮下，GPU的性能很大程度決定了模型訓練的效果，因此各大公司都投入了巨額資金搶購H100。從一名做算力資源池的業(yè)內(nèi)人士處了解到，搭載H100的服務器一般是以8卡的形式出售或出租，去年8卡整機的出售價格一般都在300萬元以上，如今價格已降至230萬元—240萬元左右，“一周一個價”。而英偉達對華特供的H20芯片，8卡整機的價格也從之前的140萬元左右降至110萬元以內(nèi)。

在算力租賃市場，價格下降的幅度更加明顯。據(jù)了解，H100芯片最初的租賃價格為4.7美元/小時，在需求巔峰時期一度被爆炒至每小時8美元以上。查詢算力租賃網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，如今1個H100NVL的租賃價格在每小時2—3美元之間，價格比巔峰時期已跌超50%。

“現(xiàn)在算力價格下降得比較厲害，我們也都在觀望之中。”該業(yè)內(nèi)人士表示，算力價格下降并非Blackwell GB200芯片推出后才有的現(xiàn)象，他從今年上半年開始就感覺市場的水溫在轉(zhuǎn)涼，此前訓練大模型的需求很旺盛，加上市面上可用的算力不多，所以大家都在囤貨，從而進一步推高了價格。

該業(yè)內(nèi)人士觀察認為，如今算力價格趨于下行主要有兩方面的原因。一是需求減少，在經(jīng)歷了前期的瘋狂投入以后，AI的收益曲線似乎沒有人們想象中的那么陡峭，很多公司開始重新審視對AI的投入，投資趨緩；二是算力供給提升，尤其在國產(chǎn)化提速、模型開源的背景下，企業(yè)從尋找大規(guī)模、高性能的算力，逐漸轉(zhuǎn)向更具性價比、可滿足小集群訓練或推理任務的芯片。

在價格下行的趨勢下，一些業(yè)內(nèi)人士表達了對GPU泡沫破裂的擔憂。不過，也有不少從業(yè)者認為，這一趨勢是技術迭代和市場自我調(diào)節(jié)的正常表現(xiàn)。郭濤表示，所謂的“GPU泡沫破滅”可能過于悲觀，“當前AI算力市場正處于動態(tài)平衡中，雖然個別產(chǎn)品價格波動，但整體需求依然強勁。”

上百家上市公司入局算力租賃，盈利問題仍迷霧重重

自生成式AI引爆算力需求后，許多的上市公司進軍算力市場，其中算力租賃作為一種更為靈活、更具成本優(yōu)勢的方式，更是成為各路玩家布局的重點賽道。數(shù)據(jù)顯示，截至10月26日，已有107家上市公司涉及到算力租賃業(yè)務，其中既有云服務、數(shù)據(jù)服務等領域的公司，也不乏地產(chǎn)、建筑材料、紡織服裝、印花染料等領域的跨界入局者。

在算力租賃價格下行的背景下，前期在算力方面的資本投入能否取得理想的回報，成為彌漫在所有玩家前方的迷霧。英偉達曾預測，GPU每小時租賃價格將在4年內(nèi)保持4美元/小時左右的價格，然而如今H100在一年半的時間內(nèi)，租賃價格就已降至每小時2-3美元，這對于早期大量囤卡的算力租賃商而言，意味著利潤的急遽下滑。

根據(jù)外媒latent.space作者Eugene Cheah在最近一篇文章中的測算結(jié)果，當GPU租賃價格跌破1.65美元/小時，算力提供商就面臨嚴重的虧損風險。Eugene Cheah直言，投資購買新的H100已不再具有收益。事實上，不僅是H100，英偉達另一款熱門的消費級芯片4090在今年3月時，租賃價格還普遍在每月1.3萬元左右，如今已跌至每月七八千元，相關投資的收回周期將被拉長。

一方面，算力租賃價格具有高度的不確定性；另一方面，算力租賃市場需求也面臨較大的波動。在經(jīng)歷了2023年的“百模大戰(zhàn)”以后，如今硝煙似乎已淡化，許多公司逐漸放棄預訓練模型，縮減預訓練投入，更多地從模型訓練轉(zhuǎn)向應用，對高性能預訓練芯片的需求也逐漸減少?？紤]到絕大多數(shù)公司近兩年才入局算力租賃業(yè)務，還處于早期投資階段，成本還未收回。以上的這些因素，將對算力租賃業(yè)務的盈利構(gòu)成較大的挑戰(zhàn)。

另外，由于國際關系等復雜的外部原因，國內(nèi)廠商能否如期獲得高性能算力卡也是一個問題。例如，去年“味精大王”蓮花控股宣布入局算力業(yè)務。最近，蓮花控股發(fā)布公告，對轉(zhuǎn)型算力業(yè)務相關情況進展進行說明。其中提到，公司全資子公司蓮花科創(chuàng)在去年9月與新華三信息簽訂330臺GPU系列服務器采購合同，合同金額為6.93億元。然而，目前新華三信息除去年11月交付了12臺以外，剩余318臺尚未交付。公告還提示，剩余318臺GPU系列服務器的交付存在不確定性的風險，交付期限存在不明確的風險。

“一方面，算力價格下降壓縮了服務提供商的利潤空間，增加了運營壓力；另一方面，也為更多企業(yè)提供了低成本獲取高性能算力的機會，促進了AI技術的廣泛應用?！惫鶟硎?，技術更新?lián)Q代的速度加快會帶來投資貶值的問題，對于進入算力業(yè)務的公司而言，需要密切關注市場動態(tài)，合理規(guī)劃投資，避免盲目跟風，同時加強技術創(chuàng)新和服務優(yōu)化，以應對潛在的市場波動和不確定性。

（來源：證券時報）