受產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)、市場(chǎng)主體多、對(duì)外依存度高等因素影響，油脂油料品種價(jià)格波動(dòng)頻繁且幅度較大，給相關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了較高不確定性。尤其是近年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、下游需求不及預(yù)期、國(guó)內(nèi)菜籽油行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，如何提高自身競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力成為企業(yè)的重要課題。正因行業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求尤為迫切，油脂油料行業(yè)成為深入且廣泛利用期貨衍生品的行業(yè)之一。

近日走訪了四川省天府好糧油有限公司（下稱天府好糧油）、成都市新興糧油有限公司（下稱新興糧油）、凱欣糧油有限公司（下稱凱欣糧油）以及道道全糧油股份有限公司（下稱道道全糧油）等國(guó)內(nèi)知名菜籽油企業(yè)，深入了解菜籽油行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，以及面對(duì)市場(chǎng)變化時(shí)如何利用期貨工具有效化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

菜籽油行業(yè)快速發(fā)展

近年來(lái)，隨著生活水平提高和健康意識(shí)增強(qiáng)，消費(fèi)者對(duì)食用油的需求逐漸從滿足基本食用需求向追求高品質(zhì)、高附加值轉(zhuǎn)變。菜籽油因高吸收率、富含不飽和脂肪酸和維生素E等營(yíng)養(yǎng)成分，受到越來(lái)越多消費(fèi)者青睞。特別是國(guó)產(chǎn)濃香小榨菜籽油興起，并成為行業(yè)的重要驅(qū)動(dòng)品類，推動(dòng)了菜籽油行業(yè)的整體發(fā)展。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018—2023年，菜籽油市場(chǎng)規(guī)模由587.8億元增長(zhǎng)至954.5億元，其間年復(fù)合增長(zhǎng)率為10.2%。專家預(yù)計(jì)，2024—2028年，菜籽油行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)增長(zhǎng)至1091.2億元，這表明健康消費(fèi)趨勢(shì)的深入發(fā)展將持續(xù)推動(dòng)菜籽油市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，為行業(yè)提供廣闊的發(fā)展空間。

不過(guò)，在這背后，菜籽油壓榨企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)卻面臨著供需格局轉(zhuǎn)變的挑戰(zhàn)。據(jù)了解，一方面，全球油菜籽產(chǎn)量受天氣、政策等多種因素影響，導(dǎo)致原料供應(yīng)不穩(wěn)定；另一方面，消費(fèi)者健康意識(shí)的提升使對(duì)高品質(zhì)、健康型食用油的需求不斷增加，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。此外，國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)的變化也會(huì)對(duì)菜籽油行業(yè)產(chǎn)生影響。國(guó)內(nèi)菜籽油行業(yè)以進(jìn)口為主，國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)和貿(mào)易政策變化都可能影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供需平衡和價(jià)格走勢(shì)。

基于復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，油脂企業(yè)面臨著多重風(fēng)險(xiǎn)，最為關(guān)鍵的是原料采購(gòu)價(jià)格的不穩(wěn)定增加了企業(yè)的采購(gòu)成本風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)口菜籽油作為國(guó)內(nèi)油脂企業(yè)的原材料，其價(jià)格波動(dòng)使企業(yè)難以準(zhǔn)確把控成本，導(dǎo)致盈利穩(wěn)定性差。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)菜籽油價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)的原材料成本增加，導(dǎo)致產(chǎn)品成本上升，進(jìn)而影響企業(yè)的盈利能力。與此同時(shí)，價(jià)格波動(dòng)使企業(yè)的庫(kù)存管理更加復(fù)雜，企業(yè)需要制定更加合理的庫(kù)存策略，避免庫(kù)存積壓或短缺帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

“具體來(lái)看，近年來(lái)，菜籽油行業(yè)主要的變化是供給端長(zhǎng)期充足，菜油價(jià)格整體呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，但因國(guó)內(nèi)大量從海外進(jìn)口菜籽及菜籽油，因此價(jià)格在種植季會(huì)有較大波動(dòng)。另外一個(gè)市場(chǎng)變化是國(guó)內(nèi)從俄羅斯進(jìn)口菜油量大幅增加，加拿大對(duì)國(guó)內(nèi)的影響有所減小?！?天府好糧油副總經(jīng)理沈成文表示。

特別是在2023年，受全球油菜籽供需格局影響，國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜油價(jià)格整體延續(xù)了2022年下半年以來(lái)的下跌趨勢(shì)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年，國(guó)內(nèi)進(jìn)口三級(jí)菜油均價(jià)為9363元/噸，較2022年下跌3915元/噸，跌幅為29.48%。從長(zhǎng)期波動(dòng)來(lái)看，過(guò)去一年多時(shí)間里（自2023年1月1日至2024年4月16日），全國(guó)進(jìn)口菜油價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在7666.0—13129.0元/噸之間。

出于行業(yè)特性的需求，油脂油料行業(yè)成為利用期貨工具最深入、最廣泛的行業(yè)之一，國(guó)內(nèi)90%以上的大中型油脂油料企業(yè)都深度參與了期貨交易?？梢哉f(shuō)，實(shí)體企業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，有效降低了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

據(jù)了解，2008年前后，受全球金融危機(jī)影響，包括油脂油料在內(nèi)的大宗商品市場(chǎng)大幅波動(dòng)，一些抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的企業(yè)被淘汰出局或被并購(gòu)。行業(yè)整合速度加快，市場(chǎng)份額逐漸向大型企業(yè)集中。面對(duì)市場(chǎng)的急速變化，部分企業(yè)開(kāi)始加快轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐，期貨和衍生品作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，菜籽油企業(yè)幾乎全部參與期貨市場(chǎng)。

“油脂行業(yè)的市場(chǎng)化程度較高，價(jià)格波動(dòng)受全球市場(chǎng)的影響較大，菜籽油期貨的穩(wěn)健運(yùn)行，讓公司有了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。為規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、把控成本、提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，我們公司于2008年就開(kāi)始嘗試并參與套期保值?！眲P欣糧油油脂采購(gòu)部部長(zhǎng)周桂林說(shuō)。

“目前，我國(guó)的油料油脂對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的依存度較高，60%以上的原料依賴進(jìn)口。我國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策在安全戰(zhàn)略高度對(duì)油料油脂的種植、加工、流通、儲(chǔ)備、進(jìn)出口等各個(gè)環(huán)節(jié)采取綜合措施，促進(jìn)食用植物油產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，保障我國(guó)食用植物油供給安全。”道道全糧油采購(gòu)中心油脂經(jīng)理冷宏表示。

期貨成為企業(yè)“避險(xiǎn)、鎖利”的好幫手

“最初，我們是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、鎖定利潤(rùn)而選擇參與期貨市場(chǎng)，其在我們公司風(fēng)險(xiǎn)管理中扮演著‘避險(xiǎn)、鎖利’的重要角色?！崩浜瓯硎?，道道全糧油2023年期貨套保業(yè)務(wù)涉及菜油期貨、菜粕期貨、菜粕期權(quán)等多個(gè)品種。

據(jù)冷宏介紹，利用國(guó)內(nèi)外期貨工具提前鎖定榨利，讓菜籽油壓榨企業(yè)可以穩(wěn)定地賺取加工費(fèi)。“以進(jìn)口菜籽油業(yè)務(wù)為例，我們會(huì)根據(jù)上游客戶的升貼水計(jì)算生產(chǎn)成本，在和出口商簽訂基差點(diǎn)價(jià)的同時(shí)，在鄭商所菜籽油期貨上進(jìn)行套盤，從而鎖定自己的榨利。”冷宏介紹說(shuō)，2023年10月份采購(gòu)加拿大12月船期菜籽，采購(gòu)升貼水91加元/噸，加拿大盤面720加元/噸。國(guó)內(nèi)菜油2401盤面8900元/噸附近，菜粕2401盤面3100元/噸附近，通過(guò)國(guó)內(nèi)對(duì)應(yīng)套保，最終兌現(xiàn)榨利140元/噸左右。

在冷宏看來(lái)，期貨從多方面幫助公司提升了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。“首先，期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制有助于公司更準(zhǔn)確地把握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，制訂合理的采購(gòu)、銷售計(jì)劃，從而提升決策的準(zhǔn)確性和及時(shí)性。其次，通過(guò)期貨交易進(jìn)行套期保值，公司可以有效規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定生產(chǎn)利潤(rùn)，增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力。最后，期貨工具還為公司提供了更多的業(yè)務(wù)拓展機(jī)會(huì)和服務(wù)業(yè)態(tài)，進(jìn)一步提升了公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。”冷宏說(shuō)。

當(dāng)前，菜籽油行業(yè)對(duì)于期貨工具已從陌生到熟悉再到運(yùn)用于日常采購(gòu)等全過(guò)程中。以道道全糧油為例，自菜油期貨上市以來(lái)，一直積極參與，從最開(kāi)始的采購(gòu)現(xiàn)貨基差盤面點(diǎn)價(jià)，到利用菜油期貨對(duì)菜油現(xiàn)貨庫(kù)存套保，再到壓榨管理，一邊點(diǎn)價(jià)外盤，一邊國(guó)內(nèi)套保鎖定壓榨利潤(rùn)?！拔磥?lái)，我們想要通過(guò)期貨實(shí)現(xiàn)從壓榨端到貿(mào)易端、從盤面鎖定壓榨利潤(rùn)到交割庫(kù)的期現(xiàn)結(jié)合、從期貨到期權(quán)、從國(guó)內(nèi)到國(guó)外，做到真正的全程深度參與，同時(shí)探索更多期現(xiàn)交易模式?！崩浜暾f(shuō)。

對(duì)天府好糧油這種貿(mào)易型企業(yè)來(lái)說(shuō)，在期貨和衍生品的助力下，相關(guān)品種的業(yè)務(wù)得以實(shí)現(xiàn)迅速放量。沈成文介紹，公司自2019年成立，2020年開(kāi)始開(kāi)展業(yè)務(wù)，經(jīng)過(guò)幾年發(fā)展，已成為川內(nèi)重要的油脂貿(mào)易商、服務(wù)商。

沈成文表示，油脂行業(yè)運(yùn)用期貨已經(jīng)非常成熟，行業(yè)內(nèi)部貿(mào)易絕大多數(shù)都是基差合同，油脂價(jià)格波動(dòng)較為劇烈，需要在期貨盤面上套保才能更好地管理經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此公司從建立之初就開(kāi)始參與期貨市場(chǎng)。

值得一提的是，天府好糧油的貿(mào)易端幾乎實(shí)現(xiàn)全覆蓋、零敞口的風(fēng)險(xiǎn)管理?！巴ㄟ^(guò)期貨和現(xiàn)貨結(jié)合，企業(yè)可以有效提升經(jīng)營(yíng)效益。不過(guò)，需要注意的是，在進(jìn)行期貨市場(chǎng)操作時(shí)要結(jié)合自身業(yè)務(wù)，比如傳統(tǒng)的套期保值，需要與現(xiàn)貨嚴(yán)格對(duì)應(yīng)，才不會(huì)出現(xiàn)單邊的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)?！鄙虺晌恼f(shuō)。

此外，天府好糧油還將菜籽油期權(quán)納入風(fēng)險(xiǎn)管理，給期貨頭寸添保險(xiǎn)?！?022年6月，菜籽油價(jià)格經(jīng)過(guò)大幅下跌后，一直延續(xù)震蕩走勢(shì)。8月，菜籽油場(chǎng)內(nèi)期權(quán)上市。10月，國(guó)內(nèi)菜籽油現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈，現(xiàn)貨基差跟隨盤面價(jià)格走勢(shì)創(chuàng)出歷史新高。公司團(tuán)隊(duì)通過(guò)對(duì)菜籽油現(xiàn)貨市場(chǎng)分析認(rèn)為，菜籽油價(jià)格上漲動(dòng)力不可持續(xù)。但公司當(dāng)時(shí)需為銷售進(jìn)行備貨，因此選擇在盤面買入菜籽油期貨的同時(shí)，分批買入看跌期權(quán)的策略進(jìn)行避險(xiǎn)?！鄙虺晌谋硎?，在采用保護(hù)性看跌期權(quán)后，期貨套期保值交易虧損20萬(wàn)元，但期權(quán)套期保值盈利 38萬(wàn)元。在菜籽油價(jià)格下跌的過(guò)程中，通過(guò)買入看跌期權(quán)對(duì)買入的標(biāo)的期貨合約形成了有力保護(hù)，降低了公司的現(xiàn)貨采購(gòu)成本，實(shí)現(xiàn)了避險(xiǎn)保值的效果。

在充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局中，菜籽油壓榨利潤(rùn)逐漸被壓縮。據(jù)新興糧油投研經(jīng)理駱樂(lè)介紹，在2008年以前，菜籽油加工毛利率每噸超過(guò)500元，后來(lái)利潤(rùn)逐漸縮小至100元/噸以內(nèi)?！斑@其中有沿海壓榨廠數(shù)量逐年擴(kuò)大，加工工藝提升的影響，同時(shí)也有整個(gè)產(chǎn)業(yè)上下游對(duì)期貨的運(yùn)用、基差貿(mào)易的接受程度逐漸提高的因素?！瘪槝?lè)表示。

在駱樂(lè)看來(lái)，期貨給行業(yè)解決了大時(shí)間跨度下價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，平滑了經(jīng)營(yíng)上的波動(dòng)率?！耙郧拔覀冎荒茏鋈齻€(gè)月以內(nèi)的生意，現(xiàn)在周期拉長(zhǎng)至半年，因?yàn)槲覀冇辛似谪?。”駱?lè)說(shuō)，菜籽油行業(yè)對(duì)于期貨的認(rèn)識(shí)和使用在逐漸加深，已是企業(yè)經(jīng)營(yíng)密不可分的一部分。

“通過(guò)參與期貨市場(chǎng)，我們完善了風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提升了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力?！敝芄鹆直硎?，通過(guò)套期保值穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，保障了預(yù)算的準(zhǔn)確性；通過(guò)期貨市場(chǎng)增加了貨源供應(yīng)，實(shí)現(xiàn)了戰(zhàn)略決策的靈活性，讓企業(yè)不再過(guò)度擔(dān)憂價(jià)格波動(dòng)；以期貨市場(chǎng)為中心納入風(fēng)控體系，讓公司形成了更多層次的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）