據(jù)統(tǒng)計，已有中郵理財、建信理財、貝萊德建信理財、恒豐理財、法巴農(nóng)銀理財、上銀理財、信銀理財、平安理財、青銀理財、浦銀理財共10家理財公司發(fā)布了上半年理財業(yè)務(wù)報告。 

梳理發(fā)現(xiàn)，與2023年末相比，盡管理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模普遍增長，但理財機構(gòu)對現(xiàn)金及銀行存款的配置有所減少；同時，同業(yè)存單、公募基金則成為增配重點。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這主要是由于上半年協(xié)議存款收緊、手工補息被叫停，銀行理財再難尋得高利率存款產(chǎn)品。為保證“達基率”，理財公司需要尋找其他收益率更高的低風(fēng)險資產(chǎn)。 

減配現(xiàn)金及銀行存款 

從理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模來看，各家均實現(xiàn)了不同程度增長，其中法巴農(nóng)銀理財相較去年末增長116.64%，漲幅位居10家理財公司首位；恒豐理財、中郵理財以29.69%、25.24%的漲幅分列第二、第三位。 

在資產(chǎn)投向方面，現(xiàn)金及銀行存款的配置有所減少。例如，中郵理財今年6月末穿透后投向現(xiàn)金及銀行存款的金額占比為26.2%，相較去年末的34.8%明顯下降；浦銀理財今年6月末該比例為32.08%，而去年末為39.1%。 

與此同時，銀行理財增配了同業(yè)存單。建信理財、恒豐理財、上銀理財、平安理財、浦銀理財5家理財公司披露了同業(yè)存單配置情況，整體呈增配態(tài)勢。除了建信理財略有下降（今年6月末投向同業(yè)存單的金額占比相較去年末減少了2.32個百分點），其余4家理財公司，即平安理財、浦銀理財、恒豐理財、上銀理財分別增加了6.37個、5.13個、2.34個、2.09個百分點。 

此外，相較去年末，債券配置占比基本保持穩(wěn)定。權(quán)益類資產(chǎn)配置占比低且有所下降，10家理財公司占比基本不超過2%，其中貝萊德建信權(quán)益類資產(chǎn)占比較高，為12.6%。非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)占比也有所下降。公募基金占比略有上漲，但整體水平較低，7家披露該細(xì)項的理財公司中，大部分在4%以內(nèi)，其中恒豐理財穿透后占比為7.82%，相較去年末增加5.05個百分點。 

銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行呐兜摹吨袊y行業(yè)理財市場半年報告（2024年上）》提供了市場整體概覽。截至6月末，銀行業(yè)理財存續(xù)規(guī)模28.52萬億元，較年初增加6.43%，同比增加12.55%。從理財資產(chǎn)配置情況來看，截至6月末，現(xiàn)金及銀行存款占比25.3%，同業(yè)存單占比11.8%，債券占比43.8%，權(quán)益類資產(chǎn)占比2.8%，公募基金占比3.6%。與去年末相比，現(xiàn)金及銀行存款、債券、權(quán)益類資產(chǎn)占比分別下降了1.4個、1.5個、0.1個百分點，同業(yè)存單、公募基金占比分別增加了0.5個、1.5個百分點。 

尋求存款替代資產(chǎn) 

由于銀行理財投資者風(fēng)險偏好較低，所以銀行理財主要配置安全性較高的固定收益類資產(chǎn)，并在這些資產(chǎn)中尋找收益相對較高的品種。然而，由于今年以來存款利率持續(xù)下行，尤其是上半年協(xié)議存款收緊、手工補息被叫停，銀行理財再難尋得高利率存款產(chǎn)品。為確保理財產(chǎn)品收益率，理財公司不得不轉(zhuǎn)向?qū)ふ移渌呤找媛释顿Y品種。 

能夠替代存款且可以提供高收益率的資產(chǎn)主要為同業(yè)存單、短期信用債以及債券型基金?！皬睦碡敊C構(gòu)的二級市場凈買入情況來看，2024年上半年，理財機構(gòu)的利率債、信用債和同業(yè)存單，分別凈買入2242億元、2981億元和6000億元。排除季節(jié)性因素，理財機構(gòu)對信用債和同業(yè)存單的配置力度加大，其中信用債配置側(cè)重短期限，1年期以下凈買入占比約93%。”民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬說。 

上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛表示，理財公司增配的公募基金主要為債券型基金，這樣做有多項好處。第一，資管產(chǎn)品管理人通常需要按照3%稅率繳納增值稅。但公募基金享受政策優(yōu)待，各類債券差價收入可免征增值稅，理財產(chǎn)品通過公募基金進行投資會產(chǎn)生“節(jié)稅”效果；第二，公募基金對杠桿運用更為靈活，相比銀行理財直接投資債券，能取得更高收益；第三，銀行理財公司業(yè)務(wù)規(guī)模龐大，與現(xiàn)有團隊規(guī)模之間不匹配，而公募基金擁有專業(yè)團隊、系統(tǒng)，能夠承擔(dān)銀行理財公司部分事務(wù)性工作，如精細(xì)化的頭寸管理、高效的交易詢價等。 

此外，在上半年高息存款與信托通道業(yè)務(wù)雙整改背景下，銀行理財可配置的“高息低波”資產(chǎn)減少，這直接體現(xiàn)在銀行理財收益率上。根據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)，今年上半年，理財產(chǎn)品平均收益率為2.80%，相較2023年平均收益率下降14個基點。 

或加速減配存款 

溫彬認(rèn)為，一方面，隨著信托通道受限，預(yù)計理財產(chǎn)品凈值波動將加大，但受制于負(fù)債端，銀行理財將進一步強化低風(fēng)險資產(chǎn)配置；另一方面，手工補息被叫停等將在中長期內(nèi)拖累理財產(chǎn)品凈值，在“達基”壓力下，預(yù)計下半年銀行理財將加速減配存款類資產(chǎn)，且將延續(xù)增配信用債和同業(yè)存單，短久期券種仍為主要增配方向。 

“第一，2022年底贖回潮發(fā)生以來，理財機構(gòu)的現(xiàn)金及存款類資產(chǎn)已相對超配，在監(jiān)管指引下今年上半年已減配，預(yù)計下半年延續(xù)減配操作，而信用債和同業(yè)存單配置比例已降至低位，下半年占比將回升至贖回潮發(fā)生之前水平；第二，在存款脫媒和低利率環(huán)境下，商業(yè)銀行或增量發(fā)行存單進行主動負(fù)債管理，理財作為同業(yè)存單凈買入方，預(yù)計下半年將繼續(xù)擇機把握存單配置機會；第三，信用債資產(chǎn)荒繼續(xù)演繹，考慮到負(fù)債端穩(wěn)定性等，理財或側(cè)重短久期配置?！睖乇蛘f。 

此外，理財機構(gòu)下半年或持續(xù)增配同業(yè)資產(chǎn)、同業(yè)存單、利率債、公募基金等。“由于理財產(chǎn)品追求絕對收益，而非相對收益，因此控回撤的目標(biāo)仍然優(yōu)先于收益性，且在低利率環(huán)境下，投資者對理財產(chǎn)品收益率下降已有一定預(yù)期。因此下半年，理財機構(gòu)或繼續(xù)增配高流動性、低風(fēng)險資產(chǎn)，如同業(yè)資產(chǎn)、同業(yè)存單、公募基金。”開源證券銀行業(yè)首席研究員劉呈祥說。 

劉呈祥認(rèn)為，下半年理財產(chǎn)品收益率或緩慢下行，理財公司可通過拉長久期或適度提高杠桿水平以維持收益率。一方面，由于銀行理財投資者偏好短久期產(chǎn)品，因此理財更偏好短久期資產(chǎn)，比如帶提前贖回權(quán)的協(xié)議存款，但隨著協(xié)議存款報價下行，后續(xù)銀行理財要做到合意的收益率水平則需要轉(zhuǎn)變策略，比如拉長久期。投資者在資產(chǎn)荒延續(xù)的當(dāng)下，將逐步提高對長久期封閉式產(chǎn)品的接受度。另一方面，銀行理財有一定的加杠桿空間，截至2024年6月末，理財產(chǎn)品平均杠桿率為107.04%，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，非現(xiàn)金管理類開放式、封閉式產(chǎn)品的杠桿率上限分別為140%、200%，因此理財機構(gòu)可通過適度提升杠桿水平增厚收益。

（來源：中國證券報）